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上半年，海內(nèi)外多重因素變幻，A股市場經(jīng)歷現(xiàn)實(shí)和預(yù)期之間不斷交織，整體走勢波動(dòng)較大。

年初，市場圍繞“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇”和“聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞眱纱蠓e極預(yù)期進(jìn)行交易，帶動(dòng)大盤整體走強(qiáng)。二季度以來，內(nèi)需慢修復(fù)與歐美經(jīng)濟(jì)共振下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行強(qiáng)度略低于年初預(yù)期。疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫等因素影響，市場交易活躍度明顯降溫，指數(shù)整體震蕩回落。

當(dāng)前，A股市場悲觀情緒釋放已經(jīng)較為充分，滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于兩倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，估值處于2010年以來31%分位數(shù)，中長期已經(jīng)到了具備較好性價(jià)比的布局窗口。

【資料圖】

往后看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，穩(wěn)增長信號(hào)增多，市場從恐慌中逐步企穩(wěn)?？紤]到下半年經(jīng)濟(jì)大概率維持弱復(fù)蘇、市場資金面維持存量博弈，市場以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

下半年來看，PPI或于7月見底，帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)。近期促消費(fèi)、促民營、城中村改造等政策陸續(xù)出臺(tái)，我們對下半年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期保持樂觀。隨著穩(wěn)增長政策逐步落地和基本面數(shù)據(jù)回升，市場的悲觀預(yù)期有望迎來修正。

此外，聯(lián)儲(chǔ)7月加息已充分定價(jià)，市場階段性進(jìn)入聯(lián)儲(chǔ)鷹派信息的“空窗期”，來自美債利率上行、匯率貶值等的外部壓力短期緩和?？紤]到美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性、仍需關(guān)注后續(xù)通脹風(fēng)險(xiǎn)，年內(nèi)大概率難以轉(zhuǎn)松，投資者需關(guān)注加息尾部風(fēng)險(xiǎn)。

整體來看，經(jīng)濟(jì)回歸溫和復(fù)蘇、政策重視高質(zhì)量發(fā)展的背景下，重在挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們看好以下投資機(jī)會(huì)：

優(yōu)質(zhì)低波紅利類資產(chǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，確定的高增長資產(chǎn)變得稀缺，增長確定性的重要性不斷增強(qiáng)。紅利類資產(chǎn)通過穩(wěn)定的業(yè)績和分紅能力，能為組合提供相對穩(wěn)健收益。大量傳統(tǒng)行業(yè)處于低估值狀態(tài)，市場定價(jià)仍不充分。未來有穩(wěn)定現(xiàn)金流、資產(chǎn)回報(bào)率持續(xù)提升的企業(yè)將得到市場認(rèn)可，估值會(huì)有所提升。

高質(zhì)量發(fā)展道路下，聚焦產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型將是未來中國經(jīng)濟(jì)最大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。一方面，關(guān)注自主可控疊加全球新一輪科技創(chuàng)新周期下，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體為代表的科技類資產(chǎn)，有望孕育下一輪創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)；二是高端制造業(yè)，既包括高景氣的新能源和汽車產(chǎn)業(yè)鏈，也包括機(jī)械、化工等傳統(tǒng)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司，一些具備全球競爭力的企業(yè)仍有巨大的海外市場空間。

除上述中長期看好的細(xì)分方向外，市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期或過于悲觀，大部分順周期行業(yè)中優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值已處于歷史底位，存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

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