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業績回顧

(資料圖)

1Q23 業績符合我們預期

公司公布1Q23 業績：收入58.83 億元，同比下降3.49%，環比下降27.63%；歸母凈利潤11.22 億元，對應每股盈利0.14 元，同比下降14.07%，環比下降8.1%，符合我們預期。

1Q23 油輪運輸業務貢獻主要增量，干散運輸業務受行業影響較為疲弱。分業務看，一季度公司油輪運輸實現收入21.23 億元，同比增長119.48%，實現凈利潤7.64 億元（去年同期虧損0.24 億元），一方面得益于油運運價同比大幅抬升，另一方面則因公司較強的運營能力。干散貨運輸業務1Q23實現收入16.16 億元，同比下降11.86%，實現凈利潤0.95 億元，同比下降86.44%，主要因干散貨市場運價下滑（1Q23BDI 均值同比下滑50.4%）。

集裝箱運輸1Q23 實現收入11.53 億元，同比下滑15.94%，實現凈利潤2.12 億元，同比下滑61.54%。滾裝運輸業務1Q23 實現收入3.69 億元，同比下降6.18%，受益于外貿效益提升，滾裝業務凈利潤同比增長36 倍。

LNG 業務貢獻凈利潤1.59 億元，一季度公司合營公司CLNG 新投入一艘8萬立方船投入運營。

發展趨勢

油運供給收緊，需求仍有缺口，行業周期向上，運價有望波動抬升。

Clarksons 預測2023 年噸海里需求同比增長7.2%，供給同比增長2%，行業整體周期向上。在運價中樞上移期間，盡管即期運價存在階段性波動并影響股價變化，但其仍圍繞運價中樞波動，因而階段性回調的低點也會隨運價中樞不斷抬升。1Q23VLCC 運價均值為6 萬美元/天，我們認為隨著下半年旺季到來，季節性需求有望催化運價水平進一步抬升。

公司經過過去幾年業務結構調整，已具備弱周期屬性，盈利中樞抬升且波動相比歷史情況顯著減小。集運雖面臨不確定性但我們認為公司的亞洲區域內業務波動更小、盈利仍有支撐，LNG 運輸業務則不斷有新增量；汽車船業務不斷擴張，公司簽訂2 艘（確定船）+4 艘（買方選擇權）甲醇雙燃料滾裝船舶，公司預計于2025 年到2026 年交付；我們認為油運和干散貨供給端均處在有利條件，將伴隨中國需求而逐步復蘇，有望逐步釋放業績彈性。我們認為公司業績下有支撐，上有彈性，長期投資價值顯現。

盈利預測與估值

我們維持公司盈利預測不變。當前股價對應7.3 倍2023 市盈率和6.6 倍2024 年市盈率。維持跑贏行業評級和目標價，對應11 倍2023 年市盈率和9.9 倍2024 年市盈率，較當前股價有51.2 %的上行空間。

風險

中國經濟恢復不及預期，全球經濟趨弱影響航運需求。

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