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【資料圖】

國元證券股份有限公司許元琨近期對盈趣科技進行研究并發(fā)布了研究報告《盈趣科技2022年度報告及2023年一季報點評：短期業(yè)績承壓，汽車電子業(yè)務拓展順利》，本報告對盈趣科技給出買入評級，當前股價為17.0元。

盈趣科技(002925)
事件：
公司發(fā)布2022年年報：2022年公司營收43.45億元，同比下滑38.46%；實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤分別為6.93/6.06億元，同比分別下滑36.57%/36.76%。其中，公司Q1-Q4分別實現(xiàn)營收12.92/9.96/10.82/9.76億元，同比分別下滑20.56%/50.88%/44.72%/32.74%；對應實現(xiàn)歸母凈利潤1.55/1.88/1.93/1.57億元，同比分別下滑39.35%/40.14%/39.22%/23.54%。
公司發(fā)布2023年一季報：2023年Q1單季度公司實現(xiàn)營收8.71億元，同比下滑32.54%；實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤分別為0.80/0.42億元，同比分別下滑48.42%/67.99%。
外部環(huán)境嚴峻致業(yè)績承壓，汽車電子業(yè)務量價齊升
2022年全球地緣政治沖突及海外通脹高企等因素對公司短期的經(jīng)營發(fā)展帶來了較大的挑戰(zhàn)。分品類來看，2022年公司創(chuàng)新消費電子產品/智能控制部件/汽車電子產品/健康環(huán)境產品營收分別為22.36/10.20/3.60/2.77億元，同比變動-48.06%/-5.46%/52.31%/-57.25%，汽車電子業(yè)務主力產品拓展成效顯著。量價拆分來看，創(chuàng)新消費電子產品/智能控制部件/汽車電子產品/健康環(huán)境產品單套售價同比分別增減-45.84%/15.87%/0.03%/-35.77%，其中汽車電子產品銷量同比上升52.26%。
盈利能力同比回暖，堅持研發(fā)投入保障產品競爭力
2022年公司毛利率/歸母凈利率分別為30.43%/15.96%，同比分別增長2.47/0.48pct。期間費用方面，2022全年公司銷售/管理/財務費率分別為1.96%/4.52%/-2.92%，同比分別增減0.69/0.43/-3.37pct，其中財務費用的減少主要系本期受匯率波動導致的匯兌凈損失減少所致；2022年公司研發(fā)費率達8.58%，同比增加3.20pct，短期業(yè)績承壓下公司繼續(xù)堅持創(chuàng)新引領發(fā)展戰(zhàn)略，保障充足的研發(fā)投入。
UDM模式深入綁定客戶，汽車電子業(yè)務乘風而起
公司以研發(fā)為核心不斷夯實UDM業(yè)務模式的核心競爭力，拳頭產品處于國內領先地位。戰(zhàn)略層面，公司堅持客戶驅動，穩(wěn)步推進電子煙領域、家用雕刻機領域及工控領域重要新產品的量產落地，有望進一步深入綁定下游客戶，提升自身市場份額。汽車電子業(yè)務方面，公司多款拳頭產品（電子防眩鏡、天窗控制器、座椅控制器等）在行業(yè)中具備領先地位，有望乘行業(yè)快速發(fā)展之勢進一步實現(xiàn)收入的快速增長。
投資建議與盈利預測
公司在憑借特有的UDM業(yè)務模式優(yōu)勢，與Cricut、羅技等多家國際知名廠商建立了全方位、深層次的戰(zhàn)略合作關系，我們看好公司研發(fā)持續(xù)變現(xiàn)的能力。預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收53.67/65.01/76.85億元，歸母凈利潤為8.21/9.47/11.49億元，EPS為1.05/1.21/1.47元，對應PE為16.15/14.00/11.54倍，維持“買入”評級。
風險提示
匯率波動風險、貿易摩擦風險、原材料供應緊缺及價格波動風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.27億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為14.32。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，盈趣科技（002925）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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