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業績向上，股價下行，產能過剩沖擊下天合光能可否獨善其身？

(資料圖片)

王東岳/文

5月26日，天合光能（688599.SH）發布減持公告，公司第三大股東興銀成長資本管理有限公司（下稱“興銀資本”）擬減持合計不超過5.23%的股票；上海興璟投資管理有限公司（下稱“興璟投資”）擬減持合計不超過總股本0.42%的股票。

公告發布后的首個交易日，天合光能股價大跌16.34%，單日市值蒸發超過百億。

受光伏產業發展帶動，近年來，天合光能的業績表現突出。2019-2022年，公司營業收入年均增長53.92%，歸母凈利潤年均增長79.06%。一季度，公司實現營業收入213.19億元，同比增長39.59%；實現歸母凈利潤17.68億元，同比大幅增長225.43%。

但自年初以來，天合光能二級市場交易價格卻是一路下行，由年內最高的73.88元/股一路下跌至35.57元/股，跌幅超過50%，市值蒸發超過800億元。股價與業績不匹配反映出的或許是投資者對光伏產業當下供需失衡的擔憂。

股東再減持

截至披露日，天合光能總股本為21.73億股，興銀資本持有天合光能2.33億股股份，占公司總股本的10.73%；興璟投資直接持有公司 921.13萬股，占公司總股本的0.42%；按減持計劃，興銀資本和興璟投資分別擬減持不超過1.14億股和921.13萬股股份，占兩家公司持有上市公司股權比例的50%和100%。

以公告披露日的收盤價計，興銀資本和興璟投資本次合計套現金額將超過40億元。

此前，興銀資本和興璟投資已完成對天合光能的一輪減持事項。數據顯示，2022年11月至2023年5月，興銀資本和興璟投資各自累計減持天合光能股份4771.24萬股和475.04萬股股份，占公司總股本的2.19%和0.21%。以交易區間均價計，對應市值接近30億元。

對于股東持續減持上市公司股份，天合光能在接受《證券市場周刊》采訪時表示，“根據興銀資本和興璟投資公司提供的反饋，減持主要是因其自身經營發展需要?！?/p>

在減持公告發布后，天合光能又馬上推出了公司上市以來的首個股權回購計劃，擬以不超過65元/股回購不低于3億元且不超過6億元，上述回購股份將被用于后續的員工持股計劃或者股權激勵事項。

對于在股東減持計劃發布后推出回購計劃，天合光能方面表示，“回購原因主要系增強投資者信心，維護公司全體股東利益，與股東減持無任何關系?！?/p>

產能過?！半[憂”

從經營業績看，近年來，天合光能的業績表現十分亮眼；2021年和2022年，公司分別實現營業收入444.8億元和850.52億元，同比增長51.2%和91.21%；歸母凈利潤18.04億元和36.8億元，同比增長46.77%和103.97%。

股東減持本是資本市場中一個較為普遍的正常行為，但結合近期關于光伏產能過剩的探討，天合光能股東的減持時點就顯得十分敏感。換言之，股價與業績逆向而行的背后，或許是投資者對當下光伏產業供需失衡的擔憂。

自年初以來，光伏上游的硅料、硅片先后經歷了價格大“跳水”，硅料價格連續12周呈下跌走勢，產品價格由年初的30萬元/噸跌至11萬元/噸，降幅超過60%；硅片價格也由8.9元/片降至6.5元/片。

6月1日，TCL中環公布了最新的硅片報價，公司182尺寸的P型（150μm）硅片和N型（130μm、110μm）硅片均較前次報價（5月11日）下調了24%，這是公司在近一個月時間里第三次下調硅片價格。而此前，隆基綠能也下調了硅片報價，公司P型182尺寸硅片價格由4月末的6.3元/片下調至4.36元/片，降幅超過30%。同時，多晶硅料最低價也跌穿11萬元/噸，再下一個臺階。

從根本上說，光伏產品價格下跌的背后，本質上還是市場供需關系的轉換。2023年以來，從光伏產業鏈上游的硅料到下游的組件，均出現不同程度的下跌，其中一個重要因素就是光伏行業的產能出現了階段性過剩。以硅料為例，近年來，在“雙碳戰略”推動下，光伏產業迎來大發展，下游光伏裝機需求持續增加，帶動全產業鏈需求爆增。2022年，光伏鏈條上游的硅料價格一路走高，由年初的8萬元/噸大幅上漲至30萬元/噸。受此影響，2022年，通威股、大全能源、協鑫科技、新特能源等硅料公司經營業績紛紛預喜，歸母凈利潤同比增幅均超過200%。

但利潤爆增也吸引了大量資本向硅料行業涌入。有統計數據顯示，僅2022年，發布跨界轉型光伏的上市企業數量就達到75家，硅料產能投放規模一路“狂飆”。

根據中國有色金屬工業協會硅業分會的預測，2023年，國內硅料產能將進一步釋放，預計年底產能將達到240.4萬噸，全年新增硅料產能規模約120.1萬噸。其中，通威股份、東方希望、大全能源、協鑫科技和特變電工5大頭部企業的產能預計將超過130萬噸。

而在需求端上，國內的裝機需求增速遠遠不及供應增速。目前，業內人士普遍認為，2023年，國內硅料的總需求預計在110萬噸上下；按照硅業分會預計，2023年，全球光伏新增裝機約為355GW，對應硅料的需求量約為102.4萬噸。因此，硅料行業目前階段性產能過剩的情況十分突出，硅料價格的下跌在所難免。

和硅料相比，組件行業的產能投放同樣面臨短期大量過剩的風險。根據中國光伏協會數據，2022年，中國光伏組件出貨產量約為288.7GW，同比增長58.8%；其中，海外市場是消納國內光伏組件產能的重要出口。2022年全年，中國總共出口光伏組件約為154.8GW，相較2021的88.8GW大幅增長74.32%。

但年初以來，中國的光伏出口開始頻繁受到限制。民生證券研究報告顯示，出口方面，1-4月電池組件出口1206.40億元，同比增長26.60%；其中4月電池組件出口304.99億元，同比增長36.48%，雖然總體增幅穩健，但低于市場預期。

按照此前機構預測，2023年，全球光伏新增裝機預計約為330GW-350GW，部分光伏廠家樂觀預計全球新增裝機在470GW至500GW。

在5月下旬的SNEC光伏展會上，隆基綠能創始人、總裁李振國指出，“到今年（2023年）年底，國內組件的落地產能可能要超過700GW，明年甚至有可能達到1000GW?！蓖瑫r，他還表示，“今年開始光伏的產能過剩問題逐漸顯現，今后兩三年會有超過一半的企業被淘汰出局?！?/p>

統計數據顯示，截至2022年年末，天合光能的電池產能約為50GW，光伏組件產能約為65GW。按照公司規劃，到2023年底，公司計劃電池年產能將達到75GW，組件年產能預計達到95GW，分別同比增長50%和46.15%。以組件產能計，公司市場占有率需接近30%，較2022年提升10個百分點以上，才能實現產能的全部消化。

面對行業產能過剩趨勢，天合光能在采訪中表示，“2023年行業大量的產能投放主要偏向于N型先進產能，N型光伏技術正在成為替代P型光伏技術的新一代主流技術。為順應行業發展需求，天合光能對此做了充足的準備，預計到2023年年底，公司N型TOPCon先進電池產能達到40GW。綜合來看，優質產能存在長時間的競爭力和盈利能力?！?/p>

價格“戰”傳導

與上游環節相比，光伏組件環節由于更貼近終端需求，所以此前在價格方面反倒獲得了更多支撐，甚至由于上游硅片環節大幅降價導致成本下降，組件公司在一季度還實現了更多的利潤釋放。

但在上游價格大幅走低、行業產能投放過剩的情況下，市場難免擔心組件價格還能強硬多久。

從近期的市場招標情況來看，組件報價已有所松動。近日，國家能源集團湖南電力有限公司發布了2023年光伏組件設備采購開標公告，分兩個標段采購916MW的210mm雙面雙玻P型組件，兩個標段的最低開標價均低于1.5元/W；同時，華電集團2023年第二批光伏組件集采開標結果顯示，其分為五個標段總采購規模為4.08GW的招標項目，共有38家企業參與投標。在上游價格下跌背景下，本次組件開標價格創下了2023年新低，其中P型雙面的最低報價已經低至1.425元/W，N型雙面的最低報價已經低至1.495元/W，較5月報價下降約13%。

面對產品價格下跌，天合光能能夠獨善其身嗎？

對此，天合光能表示，“光伏行業各環節價格主要由各環節供需關系決定，公司持續關注原材料降價對經營帶來的影響?！?/p>

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