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文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)

(資料圖片僅供參考)

6月11日，美國國土安全部宣布禁止從中國打印機制造商納思達進口產品，理由是強迫新疆變形金剛勞動。

關于美國人對新疆人民的過度關心，大家一笑了之，但為什么會選擇納思達呢？

要結合這個新聞一起看：

2023年4月1日，第十六屆中國電子信息學會年會在珠海開幕。記者從當天下午舉行的中國電子學會科學技術獎勵大會上獲悉，納思達股份有限公司旗下艾派克微電子有限公司（已改名為極海微電子股份有限公司）和珠海奔圖電子有限公司與浙江大學、鄭州大學、武漢大學、杭州朔天科技有限公司聯合參與的“國產打印機核心SoC芯片系列化自主研制及規?；瘧谩表椖揩@得2021年度中國電子學會科技進步一等獎。

大家比較關心龍芯什么時候能超越Intel，麒麟什么時候能重現江湖。然而，在“低端”芯片領域，很多看不到的重大突破在發生。

打印機芯片有什么大不了的？

如果你有機會參加國家機密方面的培訓，會被宣講一個案例，國家機密文件被間諜通過打印機芯片獲取。

然而打印機這個市場，經過數十年慘烈的競爭，已經寡頭化，很難從零開始實現自主可控。這個時候，納思達挺身而出，在2016年上演蛇吞象，并購了美國第二大打印機廠商：利盟。

并順利的將相關技術消化吸收，推出了國產自主可控的打印機芯片。美國惱羞成怒，把納思達拉進了黑名單---后面的故事是星空君意淫的，八九不離十。

01

納思達的業績情況

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

并購利盟之后幾年，公司并沒有很好的實現整合和聯動。一直到2021年，公司才開始有了“步入正軌”的感覺。

2022年公司實現營收258.55億元，同比增長13.44%；歸母凈利潤18.63億元，同比增長60.15%。

作為信創領域幾乎唯一的打印機產品，2022年奔圖打印機表現較好，營收47.61億元，同比增長23%；凈利潤7.62億元，同比增長12%。

2022年奔圖打印機出貨量同比增長超40%，2022年奔圖打印機出貨量估算超380萬臺。2022年原裝耗材出貨量同比增長超60%，增速高于打印機。

海外市場，利盟也表現較好，2022 年利盟營收 23.37 億美元，同比增長7.34%。利盟打印機銷量同比增長 20.87%，成為被納思達并購以來的產銷量最高年份。

2023年一季度，公司實現營收65.19億元，同比上升11.75%；歸母凈利潤為2.11億元，同比下降52.01%，扣非歸母凈利潤2.03億元，同比下降48.56%。

其中，奔圖打印機一季度營業收入12.87億元，同比增長約30%；凈利潤同比也略有增長，打印機銷量同比增長約36.88%。

02

自由現金流不太樂觀

從某種意義上講，公司2016年的逆天大并購雖然成功了，但也留下了“消化不良”的后遺癥。

為了籌措并購資金，公司砸鍋賣鐵賣點血，背了沉重的債務。常年巨額利息支出，2019年利息支出高達8.9億。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

隨著經營的改善，公司的資金周轉情況有所好轉，2022年利息支出降到6億左右。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

盡管如此，和公司的凈利潤相比，依然是比較高。與此同時，公司的自由現金流也不樂觀。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

自由現金流是一家公司真正可以用來再生產的現金，代表了公司真實的盈利能力，不過嚴格意義上的自由現金流計算公式比較復雜，普通投資者計算起來比較繁瑣。

為了方便理解，星空君用簡化公式來計算：現金流量表中的經營性現金流量凈額減去購建固定資產、在建工程、無形資產的現金流，二者的差可以約等于自由現金流。

03

“黑名單”的影響

美國國土安全部的這個名單，對納思達影響大不大？

單純從財務數據看，影響蠻大的。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

公司大部分業務都在海外，主要營收來自于利盟（2022年利盟營收158億）。假如制裁的是納思達這個主體的話，海外業務就掛掉了。

不過利盟并沒有被制裁。畢竟，利盟雖然被納思達并購，但從管理層到員工，依然是美國人為主。

那么，納思達可以作為多個主體繼續經營，從而最大限度的降低影響。打印機芯片業務以供應國內為主，不會受到太大影響，但必然會對公司辛辛苦苦剛做好的業務整合造成沖擊。

星空君認為，公司下一步可以分線條耕耘。一方面穩住利盟的大局，實現營收穩定利潤均衡（這個行業其實不賺錢）；另一方面考奔圖拿下更多的信創訂單；三是在芯片領域，可以有更好的突破。

實現打印芯片自主可控的艾派克微電子，如今已經改名極海微。

據納思達年報，極海微將加大研發投入，非打印芯片營收持續高增：2022 年極海微營收19.28 億元，同比增長 34.61%。凈利潤 7.12 億元。打印機通用耗材芯片業務營收 13.02 億元，同比增長 22.83%；非打印耗材芯片業務營收5.96 億元，同比增長 74%。

極海微持續加大研發投入，在中高端工控核心芯片、 高性能車規 MCU 等領域實現突破，實現國產替代。

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原文標題:又一顆工業明珠暗淡了，打印機芯片實現自主可控

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