“一個人一輩子，可能碰到的超級周期就1－2個，抓住1個就是巨大財富?！?/strong>
作者丨鉛筆道編輯部
2021年年末，當創投圈普遍充滿樂觀情緒時，英諾天使基金創始合伙人李竹卻在忙著另一件事：與企業家喝茶，參與政府調研。
(資料圖片僅供參考)
他明顯地感知到水溫驟變：訪談對象告訴他，黑天鵝可能要來了。在2022年的新春公開信中，他“唱反調”：建議創業者不要盲目擴張，應該“行穩致遠”。
他為英諾也設計了“穩健計劃”：提高項目投資標準。為此，他與團隊復盤過去10年投資的500多個項目，總結自己做對了什么。他發現，凡是“投對了”的項目都符合超級周期原則：即在至少10年的周期里，項目成長與社會經濟發展大趨勢吻合。
在2015年－2020年，投資人對創業項目的考察標準主要是兩條：一，百里挑一的人（團隊）；二，百里挑一的事（業務方向）。而在“超級周期”原則下，這兩條只是起碼條件。2022年，英諾的投資標準新增了一條：“超級周期”原則。
在這個原則下，李竹帶領團隊攻城掠地。近期，ChatGPT的爆火，又把人工智能捧上風口：一批機構涌入，尋找中國版的OpenAI（ChatGPT母公司）。
而在這個競爭高度激烈的賽道，李竹顯得胸有成竹：早在2022年6月，他便已經投資了與OpenAI有類似之處的團隊——核心成員來自清華大學計算機系的深言科技。
“一個人一輩子，可能碰到的超級周期就1－2個，抓住1個就是巨大財富?！崩钪裾f道。
2月23日，英諾天使基金宣布成立科創二期基金，并完成首輪6億元募資關賬。英諾科創二期基金的主要投資領域也基于超級周期方法論、找到最有價值的創新點來投資，包括新能源新材料、新一代信息技術，兼顧先進制造（半導體等）、生命科技等戰略性新興產業。
－01 －
黑天鵝降臨前的端倪
2021年年末的一個晚上，在北京的一間茶館，李竹與一位上市公司董事長敘舊。彼時，幾乎是過去兩年經濟最熱的時刻，但二人提前感知到了水溫的驟變。
“現在的上市公司不好干，與2020年相比，今年的應收賬款大幅增加?！?/p>
從對方的言談里，李竹很快地感受到一股寒意。他立刻展開調研，交流了約20家機構，包括深度合作的地方政府、大企業、出資人等。
意外的是，大家的反饋高度一致。早在2021年四季度，這種“反常表現”就已經開始了：不論是政府基金還是大企業，手里的預算都開始捉襟見肘。
而在同時期，創投圈卻處于膨脹中。2021年年末，李竹出席了上海的一場投資人年會。展望2022年，在場的人紛紛傳遞出“大干快上”的情緒，有些投資機構的成績也確實漂亮——2021年前三季度，不論從募資額還是投資額看，數字上都創了新高?！按蠹乙黄瑯酚^?！?/p>
而在一年一度的英諾公開信里，李竹唱起了“反調”。他不鼓勵創業者“大干快上”，而是“行穩致遠”：要控制好預算＋合理的發展速度。
也就是在那個時間前后，李竹參加了一次董事會。創始人設立了一個“宏大目標”：要在2022年大規模招人，擴大營銷，做大銷售額。
李竹給出了建議：今年（2022年）其實應該穩打穩長，不要盲目地要規模，而是有一定增長就行了。否則在今年的經濟環境下可能效果不好，容易浪費大量資金。
－02 －
發現“超級周期”理論
在李竹眼里，他提前把2022年定義為“謹慎的一年”——這意味，他自己也要提前做好準備，為英諾天使基金做了一個穩健計劃。
計劃的第一條：提高投資項目的標準。年初，李竹做了一場徹底的內部調研：對于過去10年投資的500＋項目作復盤，分析自己做對了什么。
他發現一個特征：跑出來的項目都做到了一點——時機是對的，都做到了“與大趨勢同頻共振”。長的時機也可以稱為“周期”：他們踩對了超級周期。
談到這里，他打開了自己近期的一份PPT。其中一張PPT里展示著各種“拋物線”：紫色的、綠色的、橙色的——這些是企業的周期線。
而在另一張PPT里，則展示著行業周期線?！斑@條是房地產的，已經結束了；這條是新能源的，超級大周期，至少30年?！?/p>
這次調研，讓李竹對“投資人能力模型”發生了很大改變。從2015年－2020年，投資人的考量標準是兩點：一，百里挑一的團隊；二，百里挑一的“事”（業務方向）。
一個項目如果符合這兩個特征，那么投資人可能就下手了——今天看來，其實是遠遠不夠的。
2022年，李竹新增了一條投資標準：符合超級周期。李竹認為，“人”和“事”固然重要，但在“超級周期”面前，它們只是“必要條件”。
對于投資人來說，識別“超級周期”才是最難的?！叭绻y度）滿分是10分，其中，識別百里挑一的人、事大約各是3分，而識別超級周期的難度是4分?！?/p>
想要 “識別百里挑一的團隊”，李竹遵循“葡萄效應”原則即可，與清華大學、中科院等幾所知名院校綁定，與行業的領軍企業建立人脈，就大概率能找到極為優秀的人才。
而識別“超級周期”為什么難？它要求投資人“有預先感知的能力”，看清未來至少10年的國家、社會與經濟的發展方向，并在超級周期的上半程，完成“投資、退出”。
想要成為“超級周期”捕手，核心原則有兩條：一，理解行業周期規律；二，理解宏觀形勢規律。
行業規律的理解相對簡單：一旦發現底層規律，即便中間出現偶發因素，也不會影響潮水的最終走向。而宏觀形勢就不同了，一個偶發事件就可能完全扭轉局面，以至于功虧一簣。
如何正確把握宏觀形勢，李竹將其總結為兩條：一是正確理解中國需要什么，二是正確理解世界上幾個主要國家需要什么。
－03 －
超級周期的實踐：人工智能＋半導體
在2015－2020那些早期投資人里，識別“超級周期”的能力普遍稀缺?！翱赡鼙壤?0％不到?！崩钪窆浪?。如果不是提前識別2022年的水溫，他也不會如此重視“超級周期”。
過去10年，李竹也做對了一些符合“超級周期”的事?！暗菚r更多是憑抽象的感覺，也有一定運氣的成分。直到最近兩年，我才對它有了系統化認知?！?/p>
近兩年，半導體和人工智能賽道的火爆，加深了他對“超級周期”的認知。
英諾投資人工智能創業項目始于2015年前后。當時，這還屬于“非共識”賽道：大部分投資人不看好或是看不懂。而現在李竹認定，人工智能的超級周期至少20年。
在2015－2016年，在AI＋醫療領域，英諾投資了推想科技；在AI＋無人駕駛賽道，英諾投資了智行者。李竹透露，這兩家公司目前發展出色，正在沖刺科創板。
而2023年，聊天機器人ChatGPT成為全民話題后，也帶火了另一個賽道——AIGC。
ChatGPT爆火之后，多數投資人、創業者才關注到AIGC，要發現中國版的OpenAI（ChatGPT母公司）。而李竹則干了一件很符合“超級周期”的事：早在2022年6月，他便投資了一個出自清華的團隊——深言科技。
很巧的是，深言科技創始人豈凡超和李竹是在校友活動上偶遇認識的。2019年，清華大學計算系84級學生畢業30周年時，李竹及系友們一起發起了一個為期十年的“獎學金計劃”：獎勵清華大學計算機系有創業創新成果的優秀學生——而深言科技的創始人便是獲獎者之一。
深言科技的業務與OpenAI有類似之處——“做通用人工智能的底層大模型?！?/p>
自從認定AI是“超級周期”后，他已經把AI各分支研究通透了?！癈hatGPT其實是人工智能的分支——通用人工智能?！?/p>
此前，李竹曾做過研究：在國內，做通用人工智能的底層模型是很難的，訓練成本太高，訓練1次成本高達幾百萬美金?！耙蛇@個事第一階段就得融資10億美金以上，后面的資金需求更大，2－3億美金可干不成?！?/p>
過去幾年，通用模型的主要探索者是大企業、大學?！氨热绲谝还裳邪l力量是北京科委、清華大學等支持的?！?/p>
而深言科技的核心團隊，便是來自清華計算機系。到了2023年，該項目自然成了香餑餑，也獲得了紅杉中國等基金的加持。
李竹介紹，“超級周期”理論的第二個實踐案例是：半導體?！氨热绲谌雽w，在器件封裝鏈條里，有一個核心環節（襯底，一種晶圓片）占了40％成本，而它又是影響良品率的關鍵部分?！比绻艽蠓忍嵘计仿?，有大的市場需求。
沿著這個思路，英諾投資了“青禾晶元”。
“青禾晶元”前期融資很困難?！按蠹矣X得整體不靠譜，方式不行。我們也咨詢了很多專家，沒有人說它特別有前景，要么覺得技術門檻不高，要么覺得未來前景不好。還有機構說他是瞎忽悠?！?/p>
但在2020年，英諾堅決地投資了創這位創始人：投了1000萬，估值5000萬。
事實證明，在“超級周期”宏觀原則下，只要踩中周期，并且專業支撐能夠看懂項目，敢于在“非共識”下該出手就出手，反而會獲得市場真正的認可。就在英諾投資的兩年后，該項目的估值增長很快，在融資低潮的2022年，就完成了三輪融資?！艾F在第一條產線已經在天津落成，今年就開始生產，而訂單全部被大公司包了?！?/p>
－04 －
結語：“超級周期”之2023
李竹認為，2023年是個好年份?！皬闹芷趤砜?，2022年應該是谷底。一個周期大約10年，2008－2009對應的是2018－2019，疫情爆發延緩了3年。因此自2023年開始，未來3－5年應該會逐漸轉暖，甚至會有一些超預期的驚喜?！?/p>
今年1月21日，李竹發布了對“英諾幫”創始人的2023新春致信，主題詞便是“回暖”?！澳瓿踹@封信不是隨便亂說的，都是有感而發?！?/p>
而自2023年開始，有一些“超級周期”仍會出現?！白罘€定、最正確的超級周期一定是科技創新?！崩钪窠榻B，在細分領域，新能源又是一個超級周期，長度至少30年——它帶來的回報比肩甚至超越移動互聯網、房地產。
“一個人一輩子，可能碰到的超級周期就1－2個，抓住1個就是巨大財富。如果能抓住新能源，這輩子肯定過得不錯?！?/p>
微軟雅黑;font-size:14px;">原文標題:投資500家公司，他說2023的超級機會來了：每個都至少再火20年
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