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蘋果 （AAPL．O） 北京時(shí)間 2023 年 2 月 3 日凌晨，美股盤后發(fā)布 2023 財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)（截至 2022 年 12 月）。

【資料圖】

1、整體業(yè)績(jī)：核心數(shù)據(jù)全面下滑?！缣O果．US 本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1172 億美元，同比下滑 5．5％，低于彭博一致預(yù)期（1212 億美元）。本季度低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是受手機(jī)、Mac 和可穿戴業(yè)務(wù)不佳的影響。蘋果公司本季度毛利率 43％，同比下滑 0．8％，符合彭博一致預(yù)期（42．9％）。軟件端毛利率穩(wěn)定在 70％ 以上，而本季度硬件端毛利率在高價(jià)機(jī)的帶動(dòng)下有所回升，但仍低于去年同期。

2、iPhone：量上已難增，只剩價(jià)獨(dú)撐。本季度全球手機(jī)市場(chǎng)在兩位數(shù)的下滑中，iPhone 業(yè)務(wù)的出貨量也難以獨(dú)善其身。海豚君估算蘋果本季度手機(jī)出貨量出現(xiàn)較大下滑，僅靠在高價(jià)機(jī)型的出貨帶來一定的彌補(bǔ)。

3、iPhone 以外其他硬件：創(chuàng)新不足，需求疲軟。Mac 業(yè)務(wù)耐不住行業(yè) 20％ 多的下滑，本季在渠道庫(kù)存補(bǔ)充后收入有較大回落。iPad 業(yè)務(wù)是本季度唯一超預(yù)期的硬件，受益于 10 月發(fā)布的新品帶動(dòng)?？纱┐饔布a(chǎn)品的創(chuàng)新不足，難以提振下游需求，本季再次出現(xiàn)下滑。

4、軟件服務(wù)：從高增變成了穩(wěn)健。軟件服務(wù)本季度收入 208 億美元，略超彭博一致預(yù)期（204 億美元）。由于蘋果是軟硬一體化的模式，當(dāng)硬件之前的季度高增長(zhǎng)不再，也將影響蘋果軟件服務(wù)端的用戶增長(zhǎng)速度。雖然軟件業(yè)務(wù)沒有了過往的兩位數(shù)增長(zhǎng)，但本季度仍維持住了增長(zhǎng)的局面。

整體觀點(diǎn)：蘋果公司本季度財(cái)報(bào)是不及市場(chǎng)預(yù)期的。除 iPad 業(yè)務(wù)和軟件服務(wù)以外，其余各業(yè)務(wù)都出現(xiàn)明顯不及預(yù)期的情況。當(dāng)然本季度美元匯率升值，對(duì)蘋果的非美元收入有一定的負(fù)面影響，但在美國(guó)市場(chǎng)也出現(xiàn)了下滑的情況。

結(jié)合海豚君在上次財(cái)報(bào)中對(duì)蘋果的 “手機(jī)和 Mac 業(yè)務(wù)” 的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，在本次季報(bào)中都如期而至。隨著 Mac 此前補(bǔ)庫(kù)的結(jié)束，PC 的出貨量仍將回歸產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的考量。而在疫情褪去后，手機(jī)的出貨量也不能再歸咎于疫情對(duì)供給端的影響。

從整個(gè)行業(yè)面來看，本季度手機(jī)市場(chǎng)下滑 17％ 和 PC 市場(chǎng)下滑 27％，均未看到回暖的跡象。但是由于整體市場(chǎng)不佳的情況，行業(yè)及公司也將對(duì)供應(yīng)鏈／庫(kù)存／費(fèi)用等方面進(jìn)行調(diào)整，加快出清，以回歸正軌。

對(duì)于蘋果公司的投資上，近期美債收益率下行，對(duì)科技股的整體估值有所拉動(dòng)。即使行業(yè)還未看到好轉(zhuǎn)的情況，而在股價(jià)上仍可能會(huì)得到一定的支撐。同時(shí)海豚君認(rèn)為縱然蘋果當(dāng)前的業(yè)績(jī)未見好轉(zhuǎn)的跡象，但是經(jīng)過調(diào)整后仍有望重獲增長(zhǎng)。

而對(duì)于當(dāng)下的行業(yè)面，海豚君仍維持觀點(diǎn)，“較先開始調(diào)整的安卓產(chǎn)品可能率先完成庫(kù)存出清，而蘋果隨后也將迎來庫(kù)存端的消化，輕裝上陣”。

以下是詳細(xì)分析

一、整體業(yè)績(jī)：核心數(shù)據(jù)全面下滑

1．1 收入端：2023 財(cái)年第一季度蘋果公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1172 億美元，同比下滑 5．5％，低于于彭博一致預(yù)期（1212 億美元）。蘋果本季度收入的下滑是 2019 年以來首次，主要受到手機(jī)、Mac、可穿戴等多項(xiàng)業(yè)務(wù)的拖累。

對(duì)于本季度收入的下滑，公司給出了匯率和 iPhone 供應(yīng)端的解釋，但實(shí)際上電子硬件的需求端也可能受到了整體行業(yè)不景氣的影響。

海豚君在此前報(bào)告《半導(dǎo)體雪崩？最慘烈下跌后才會(huì)有真彈性》中也提示了蘋果鏈的風(fēng)險(xiǎn)，“雖然蘋果三季度仍交出了逆勢(shì)增長(zhǎng)的成績(jī)，但也難以掩蓋四季度的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

從硬件和軟件兩方面看：1）蘋果公司本季度的硬件業(yè)務(wù)增速重回負(fù)數(shù)（－7．7％）。本季度硬件端的下滑最主要是受手機(jī)業(yè)務(wù)的拖累同比下滑近 60 億美元。海豚君認(rèn)為本季度的下滑受疫情對(duì)供給端干擾的影響，但也不能忽視整體市場(chǎng)疲軟對(duì)需求的抑制，其實(shí)是供需不景氣共同導(dǎo)致；2）蘋果公司本季度的軟件業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 6．2％，增速繼續(xù)維持個(gè)位數(shù)。在硬件端出現(xiàn)下滑的情況下，軟件服務(wù)仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，本季的表現(xiàn)已經(jīng)好于上季度。但由于硬件端的疲軟，軟件端短期內(nèi)較難重回高增長(zhǎng)。

從各地區(qū)來看：本季度蘋果各地區(qū)的收入全面出現(xiàn)下滑，尤其是 2017 年以來從未下滑的美洲市場(chǎng)，在本季度也出現(xiàn)了下滑。本季度中大中國(guó)區(qū)和歐洲地區(qū)的收入下滑最為明顯，分別下滑 7．3％ 和 7％。這其中有美元升值的影響，同時(shí)局部地區(qū)也有疫情因素的擾動(dòng)。

1．2 毛利率：2023 財(cái)年第一季度蘋果公司毛利率 43％，同比下滑 0．8％，符合彭博一致預(yù)期（42．9％）。本季度公司毛利率的環(huán)比回升，這有新機(jī)帶來的季節(jié)性影響，公司毛利率已經(jīng)連續(xù) 8 個(gè)季度維持在 42％ 以上了。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：

蘋果公司本季度軟件毛利率繼續(xù)站穩(wěn)在 70％ 以上的水位。而市場(chǎng)最關(guān)注的仍是硬件端的毛利率水平，本季度蘋果硬件毛利率回升至 37％。蘋果 14 系列新機(jī)的推出帶動(dòng)高價(jià)機(jī)的大賣，進(jìn)而帶動(dòng)公司毛利率的提升。

1．3 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)：2023 財(cái)年第一季度蘋果公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 360 億美元，同比下滑 13．3％。蘋果公司本季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的下滑，主要是毛利潤(rùn)下滑和費(fèi)用端增長(zhǎng)所致。

本季度蘋果公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率 12．2％，同比增長(zhǎng) 1．9pct。受本季度收入下滑影響，銷售與行政費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率同比均有提升。而在絕對(duì)值的角度，公司本季度研發(fā)投入呈現(xiàn)剛性的特征，提升較為明顯。

在公司業(yè)績(jī)端呈現(xiàn)疲軟，而費(fèi)用仍在增加的情況下。蘋果也可能進(jìn)行減費(fèi)控本，來增厚利潤(rùn)。

二、iPhone：量上已難增，只剩價(jià)獨(dú)撐

2023 財(cái)年第一季度 iPhone 業(yè)務(wù)收入 658 億美元，同比下滑 8．2％，低于彭博一致預(yù)期（684 億美元）。本季度整體手機(jī)市場(chǎng)下滑 17．1％，同時(shí)公司又遭遇到了供應(yīng)端的挑戰(zhàn)。在供需的雙重影響下，最終蘋果的手機(jī)業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了下滑。

海豚君從量和價(jià)關(guān)系來看，來看本季度 iPhone 業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)來源：

1）iPhone 出貨量：在本季財(cái)報(bào)披露前，IDC 已經(jīng)對(duì)季度各品牌出貨情況做了披露。受疫情、通脹等因素影響，2022 年第四季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)同比下降 17．1％。憑借自身的產(chǎn)品力，蘋果公司的市場(chǎng)份額繼續(xù)從 23．4％ 提升至 24．1％。但是，本季度仍出現(xiàn)了兩位數(shù)（14．8％）的下滑；

2）iPhone 出貨均價(jià)：由于 IDC 數(shù)據(jù)的披露，本季度 iPhone 出貨量已被市場(chǎng)消化。結(jié)合 iPhone 業(yè)務(wù)收入和出貨量測(cè)算，本季度 iPhone 出貨均價(jià)同比繼續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到 900 美元左右。本季度 iPhone 出貨均價(jià)提升，主要受相對(duì)高價(jià)的 iPhone14 pro 系列出貨占比提升，帶來結(jié)構(gòu)性的拉動(dòng)。

三、iPhone 以外其他硬件：創(chuàng)新不足，需求疲軟

3．1Mac 業(yè)務(wù)

2023 財(cái)年第一季度 Mac 業(yè)務(wù)收入 77 億美元，同比下滑 28．7％，低于彭博一致預(yù)期（97．2 億美元）。對(duì)于本季度 Mac 業(yè)務(wù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的情況，海豚君已經(jīng)在上季財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)《蘋果：唯一沒臥倒的巨頭，還能挺多久？》中提示，“本季度的如此高增不可持續(xù)，蘋果在供應(yīng)端產(chǎn)能釋放后，也將受整體市場(chǎng)低迷的拖累”。

根據(jù) IDC 的報(bào)告，本季度全球 PC 市場(chǎng)出貨量同比下滑 27．5％，而蘋果公司本季度出貨量?jī)H下滑 1．3％ 已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同行。而出貨量在環(huán)比上的較大下滑，主要是因?yàn)樘O果的 Mac 產(chǎn)品在上季度中存在一部分的補(bǔ)庫(kù)需求，帶來了短期激增的情況。而本季度在完成補(bǔ)庫(kù)后，該部分需求有所削弱。

3．2 iPad 業(yè)務(wù)

2023 財(cái)年第一季度 iPad 業(yè)務(wù)收入 94 億美元，同比增加 29．6％，超彭博一致預(yù)期（77．8 億美元）。iPad 業(yè)務(wù)是本季度公司硬件端唯一超預(yù)期的項(xiàng)目，而公司在季度內(nèi)（10 月）發(fā)布的 iPad 新品對(duì)業(yè)務(wù)有所提振。

3．3 可穿戴等其他硬件

2023 財(cái)年第一季度可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)收入 135 億美元，同比下滑 8．3％，低于彭博一致預(yù)期（153 億美元）。蘋果的可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)本季度再次負(fù)增長(zhǎng)，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)上對(duì)可穿戴硬件的需求有所疲軟。即使下半年公司又推出了部分新品，但市場(chǎng)反響并不樂觀，并有訂單調(diào)整的傳言。

可穿戴，家用和配件等其他硬件產(chǎn)品，都是以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為主的可選消費(fèi)。而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)可選消費(fèi)有較大的影響。而今可穿戴等硬件產(chǎn)品的創(chuàng)新又凸顯不足，很難刺激需求的繼續(xù)增長(zhǎng)。雖然本次蘋果有新品發(fā)布，但未見爆品亮相。在下一個(gè)爆品／創(chuàng)新出現(xiàn)之前，可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)很難再回到之前的高增。

四、軟件服務(wù)：從高增變成了穩(wěn)健

2023 財(cái)年第一季度軟件服務(wù)收入 208 億美元，同比增長(zhǎng) 6．2％，略超彭博一致預(yù)期（204．7 億美元）。軟件服務(wù)雖然僅有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但仍是公司最穩(wěn)健的部分。

海豚君認(rèn)為，蘋果軟件服務(wù)收入增速下滑主要是受量和價(jià)的雙重影響。①量的方面：這是由于蘋果是軟硬一體化的模式，當(dāng)硬件之前的季度高增長(zhǎng)不再，也將影響蘋果軟件服務(wù)端的用戶增長(zhǎng)速度，蘋果的軟件服務(wù)增速已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下滑；②價(jià)的方面：在宏觀經(jīng)濟(jì)背景的影響下，一定程度影響了消費(fèi)者的服務(wù)付費(fèi)的意愿。

在軟件服務(wù)中，最讓人關(guān)注的是軟件服務(wù)的毛利率水平。在本季中軟件服務(wù)毛利率實(shí)現(xiàn) 70．8％，穩(wěn)住在 70％ 以上。在互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)整體低迷的情況下，蘋果仍能獲得 70％ 以上的毛利率，還是能看出硬件入口的重要性。

微軟雅黑;font-size:14px;">原文標(biāo)題:蘋果：纏在身上的雷，終于出來了

關(guān)鍵詞： 軟件服務(wù) iPhone