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歌爾股份目前還沒(méi)有能力完全去蘋(píng)果化，押注的新賽道也未迎來(lái)爆發(fā)，恐怕有苦日子要熬了。

文丨慶秋BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章頭圖來(lái)源丨創(chuàng)客貼

誰(shuí)能想到一只白馬股，因?yàn)閬G了一份33億元的大單，迎來(lái)股價(jià)雪崩！

(資料圖片僅供參考)

11月8日晚，歌爾股份發(fā)表公告稱(chēng)：“公司近日收到境外某大客戶(hù)的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。本次業(yè)務(wù)變動(dòng)預(yù)計(jì)影響2022年度營(yíng)業(yè)收入不超過(guò)人民幣33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的4．2％?！?/p>

據(jù)多方信源顯示，這個(gè)“境外大客戶(hù)”正是蘋(píng)果公司，而被暫停生產(chǎn)的“智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品”被認(rèn)為是AirPods Pro 2。

歌爾股份的損失不止于此。被蘋(píng)果砍單的消息一出，11月9日歌爾股份開(kāi)盤(pán)一字跌停，報(bào)20．72元，市值一瞬間便消失了78億元，合計(jì)下來(lái)超過(guò)百億元。11月10日，歌爾股份開(kāi)盤(pán)價(jià)18．65元，繼續(xù)下跌。

盡管歌爾股份向媒體表示，“被踢出果鏈”實(shí)屬謠言，其他項(xiàng)目都在正常合作，但這剛剛丟了蘋(píng)果訂單，就在資本市場(chǎng)迅速遭遇重大利空，不禁令人心有疑慮。重創(chuàng)之下，歌爾股份還有希望翻盤(pán)嗎？依附于蘋(píng)果的這些果鏈企業(yè)何時(shí)才能真正獨(dú)立行走呢？

丟單影響有多大？

歌爾股份“果鏈企業(yè)”的身份起始于2010年，在進(jìn)入了蘋(píng)果全球核心聲學(xué)供應(yīng)鏈體系后，相繼成為多個(gè)蘋(píng)果產(chǎn)品的主流供應(yīng)商。其中，蘋(píng)果真無(wú)線(xiàn)耳機(jī)TWS（True Wireless Stereo）從2018年起由歌爾股份供應(yīng)，歌爾股份也成為了蘋(píng)果耳機(jī)AirPods全球第二大代工廠(chǎng)。

歌爾股份這次被砍單損失的33億元，僅占2021年總營(yíng)收的比例為4．2％，似乎對(duì)整體經(jīng)營(yíng)構(gòu)不成太大影響。不過(guò)，BT財(cái)經(jīng)卻在2021年財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的數(shù)據(jù)：歌爾股份的“客戶(hù)一”存在33．4億元的應(yīng)收賬款。

而業(yè)界普遍認(rèn)為，這個(gè)在2021年貢獻(xiàn)了42．49％銷(xiāo)售額比例的“客戶(hù)一”就是蘋(píng)果公司。也就是說(shuō)，有沒(méi)有一種可能，此33億元正是彼33億元？蘋(píng)果2021年尚未支付給歌爾股份的應(yīng)收賬款在2022年度無(wú)法到賬了，相當(dāng)于2022年的利潤(rùn)驟然減少了33億元。

2021年，歌爾股份的歸屬扣非凈利潤(rùn)僅為38．32億元。若按去年同期增速，2022年預(yù)計(jì)歸屬扣非凈利潤(rùn)或達(dá)到53．26億元，33億元能占到六成以上。如果上述推斷成立，那么這個(gè)損失占比，可要遠(yuǎn)比4．2％來(lái)得慘烈。

圖源：歌爾股份2021年年報(bào)

在歌爾股份的財(cái)報(bào)中，蘋(píng)果代工的相關(guān)營(yíng)收納入在“智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)”之中。財(cái)報(bào)可知，2018年前主營(yíng)業(yè)務(wù)分為電聲器件和電子配件，2018年起分為三大類(lèi)——精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件。

2018年，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)68．12億元，營(yíng)收占比28．68％。2019年，該業(yè)務(wù)便已成為了最大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極，為歌爾股份貢獻(xiàn)營(yíng)收148．23億元，同比增長(zhǎng)117．58％，占比高達(dá)42．17％。2020年，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)仍為營(yíng)收第一支柱，占比進(jìn)一步提升至46．2％，營(yíng)收達(dá)266．74億元，同比增長(zhǎng)79．95％。

隨著這一業(yè)績(jī)的對(duì)外釋放，2020年起歌爾股份開(kāi)始起飛，到2021年12月，歌爾股份的股價(jià)沖過(guò)58元，市值一度逼近2000億元。與此同時(shí)，也正是TWS耳機(jī)行業(yè)的高速增長(zhǎng)期，蘋(píng)果耳機(jī)AirPods的全球市場(chǎng)占比超過(guò)四分之一，在2019年的收益達(dá)到60億美元，其帶來(lái)的利潤(rùn)甚至超過(guò)了小米公司所有產(chǎn)品的利潤(rùn)總和。

可以說(shuō)，是蘋(píng)果耳機(jī)帶飛了歌爾股份。然而好景不長(zhǎng)，隨著其他廠(chǎng)商進(jìn)入，AirPods的市場(chǎng)占比不斷縮減，Strategy Analytics報(bào)告預(yù)計(jì)，AirPods2022年的市場(chǎng)占比或?qū)⑹状蔚陀?0％，最終維持在20％的水準(zhǔn)線(xiàn)上。

一榮俱榮，一損俱損。歌爾股份的智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)也在兩年短暫的輝煌后開(kāi)始后勁乏力，增速不斷下滑。與此同時(shí)，2022年以來(lái)，歌爾股份的股價(jià)也一路下跌，截止目前已跌去六成。

2021年年報(bào)披露，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)已下降為第二大業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)營(yíng)收302．97億元，占比達(dá)38．73％，次于營(yíng)收占比達(dá)41．94％的智能硬件業(yè)務(wù)。2022年前三季度，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)與智能硬件業(yè)務(wù)的差距進(jìn)一步拉大，同比增速降至個(gè)位數(shù)（3．6％），營(yíng)收占比為26．83％，智能硬件業(yè)務(wù)的占比則上升至58．73％。

從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，33億元的損失，對(duì)于表現(xiàn)低迷的智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)而言，也是雪上加霜。

更重要的是，從蘋(píng)果手中損失大單，這帶來(lái)的負(fù)面影響遠(yuǎn)大于單純的業(yè)務(wù)收入。

據(jù)知名蘋(píng)果分析師郭明錤透露，歌爾股份損失的單子，或?qū)⒂商O(píng)果耳機(jī)第一供應(yīng)商立訊精密獨(dú)家接下?！盀樘钛a(bǔ)生產(chǎn)缺口，第一供應(yīng)商立訊精密已擴(kuò)產(chǎn)并取得所有AirPods Pro2訂單，成為AirPods Pro2獨(dú)家組裝廠(chǎng)商?！?/p>

對(duì)此，立訊精密方面表示不方便評(píng)論。但也巧合的是，立訊精密2022年10月28日披露的年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2022年第四季度凈利潤(rùn)約為31．45億元－34．99億元，與歌爾股份丟失的33億元金額相近。

一旦立訊精密完全接手，歌爾股份或許難有機(jī)會(huì)再拿到蘋(píng)果的訂單了，郭明錤也表示：“目前并不清楚歌爾股份何時(shí)恢復(fù)生產(chǎn)AirPods Pro2，也不清楚此事件的影響是否會(huì)擴(kuò)及歌爾股份的明年蘋(píng)果訂單或其他蘋(píng)果產(chǎn)品訂單?！?/p>

行業(yè)從業(yè)人士鄭言（化名）認(rèn)為，短期來(lái)看，歌爾股份要面臨著生產(chǎn)線(xiàn)的停工折損，長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和品牌形象重塑的任務(wù)都異常艱巨?！疤O(píng)果向來(lái)對(duì)于供應(yīng)商的要求極為嚴(yán)苛，能夠成為果鏈企業(yè)在一定程度上證明了自身的技術(shù)水平和管理能力，如今歌爾股份遭遇蘋(píng)果如此大規(guī)模的砍單，在業(yè)內(nèi)的名聲恐怕要花大力氣挽回了，隱形影響很大?！?/p>

為什么會(huì)丟大單？

蘋(píng)果一般不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，歌爾股份此次慘遭棄用，業(yè)界猜測(cè)多半是生產(chǎn)質(zhì)量出了事。

郭明錤在社交網(wǎng)絡(luò)上直言“歌爾股份暫停生產(chǎn)較可能是因?yàn)樯a(chǎn)問(wèn)題，而非需求問(wèn)題”，也引發(fā)了市場(chǎng)不少議論。還有傳聞更為具體，將原因歸結(jié)為歌爾股份在不良率上造了假：“不良率造假三年，踩到蘋(píng)果紅線(xiàn)”，“大部分代工廠(chǎng)都有偷摸干類(lèi)似的事，蘋(píng)果殺雞儆猴，提升良率”。

圖源：微博財(cái)經(jīng)博主＠張嘉森＿杠桿哥

據(jù)媒體報(bào)道，歌爾股份代工的TWS耳機(jī)構(gòu)造精密，組裝大多使用點(diǎn)膠而非螺絲，一旦沒(méi)有通過(guò)測(cè)試返工，拆開(kāi)重裝便會(huì)容易造成一些痕跡或損傷。Counterpoint高級(jí)分析師Shenghao Bai猜測(cè)，歌爾股份可能將“一些已經(jīng)拆掉的元器件和結(jié)構(gòu)件上的膠水擦掉重用”。

但與此同時(shí)，網(wǎng)上又流傳出了一份歌爾股份電話(huà)會(huì)的錄音材料，對(duì)歌爾股份良品率不達(dá)標(biāo)做了另外一個(gè)方向的解釋?zhuān)?/p>

歌爾股份之所以在良品率上栽了跟頭，是因?yàn)樘O(píng)果換了一位印度籍的采購(gòu)總監(jiān)，新總監(jiān)要求歌爾股份和立訊精密降價(jià)。歌爾股份承擔(dān)的是NPI（新產(chǎn)品導(dǎo)入）角色，負(fù)責(zé)把研發(fā)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品通過(guò)首次生產(chǎn)制造出來(lái)的整個(gè)過(guò)程，而立訊精密只是量產(chǎn)的角色。因此，在蘋(píng)果選定指定物料商的情況下，歌爾股份的成本難以壓縮，無(wú)法配合降價(jià)。因此，歌爾股份沒(méi)有通過(guò)蘋(píng)果的軟件測(cè)試，各種交叉認(rèn)證整改后該品的良品率也未能達(dá)標(biāo)，最終導(dǎo)致丟了這份大單。

電話(huà)會(huì)還表示，正因?yàn)镹PI的角色更為重要，蘋(píng)果暫時(shí)離不開(kāi)歌爾股份，歌爾股份還有機(jī)會(huì)接回訂單，且這個(gè)產(chǎn)品對(duì)歌爾股份其他代工業(yè)務(wù)影響不大。立訊雖然承接了這份業(yè)務(wù)，但在利潤(rùn)方面犧牲極大。目前新上市的AirPods Pro 2僅銷(xiāo)售了一個(gè)季度，供應(yīng)商就已經(jīng)在賠錢(qián)。

從歌爾股份的財(cái)報(bào)中也可以看到，蘋(píng)果一直在壓縮供應(yīng)商的利潤(rùn)空間。剛拿下蘋(píng)果耳機(jī)業(yè)務(wù)的2018年，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)毛利率還處在較高的14．84％，但之后卻變成了最低的，并且呈下降趨勢(shì)。2022年上半年，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)毛利率已降至10％以下。

事實(shí)上，關(guān)于歌爾股份代工蘋(píng)果耳機(jī)出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題停產(chǎn)的消息，在8日公告之前已在抖音等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上有所發(fā)酵。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者也采訪(fǎng)到，歌爾股份位于山東省濰坊市，主要負(fù)責(zé)藍(lán)牙耳機(jī)生產(chǎn)的電聲園內(nèi)，因?yàn)闆](méi)有訂單可做，有大量小時(shí)工離職，轉(zhuǎn)場(chǎng)去了山東泰州的藍(lán)思科技或者浙江嘉善的立訊精密。

各類(lèi)傳聞甚囂塵上，這一切還得看歌爾股份是否會(huì)有所回應(yīng)。不過(guò)，在股友詢(xún)問(wèn)“耳機(jī)生產(chǎn)線(xiàn)是否正常”時(shí)，歌爾股份并沒(méi)有給予正面回答。

但不管真實(shí)原因如何，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商與蘋(píng)果之間一直存在著利益博弈，搞不好就成為了犧牲品。

鄭言表示，蘋(píng)果很懂得制衡之術(shù)，在每一類(lèi)產(chǎn)品中都會(huì)有扶持好幾家供應(yīng)商來(lái)彼此牽制，從而牢牢把控住每一家供應(yīng)商，被喂大的果鏈企業(yè)往往只能俯首聽(tīng)命。而被蘋(píng)果“祭天”的事，也早已不是歌爾股份的獨(dú)一例。

離開(kāi)蘋(píng)果能活嗎？

歐菲光的前車(chē)之鑒還歷歷在目。

2020年7月，歐菲光被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”，同年9月有媒體曝料歐菲光已被蘋(píng)果移出iPad供應(yīng)鏈名單，12月，韓媒透露歐菲光在蘋(píng)果相機(jī)模塊的供應(yīng)鏈名單中被剔除了。直到2021年3月，靴子落地，歐菲光正式發(fā)布公告終止與蘋(píng)果的合作。從此，歐菲光不再獲得蘋(píng)果的現(xiàn)有業(yè)務(wù)訂單。

公告顯示，歐菲光2019年經(jīng)審計(jì)特定客戶(hù)相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為116．98億元，占2019年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)總收入的22．51％。經(jīng)公司初步估計(jì)，截至2020年12月31日，相關(guān)設(shè)備資產(chǎn)賬面價(jià)值約為32．82億元（未經(jīng)審計(jì)），約占公司2020年12月31日歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)（未經(jīng)審計(jì)）的31．78％。

在這9個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，歐菲光的股價(jià)一路下跌。公告第二天，歐菲光開(kāi)盤(pán)則一字封死跌停板，報(bào)收9．14元。至今，歐菲光仍未走出蘋(píng)果斷供的陰影，股價(jià)一蹶不振。

2022年11月9日，歐菲光收盤(pán)價(jià)僅剩5．37元，相較2020年7月14日的23．32元已經(jīng)縮水了77％。最新財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度營(yíng)收108．24億元，同比下降37．06％；歸母凈利潤(rùn)虧損32．81億元，同比下滑8024％。

相比之下，歌爾股份目前雖然不像歐菲光與蘋(píng)果終止了所有合作，但它對(duì)蘋(píng)果的依賴(lài)程度遠(yuǎn)高于歐菲光，2021年蘋(píng)果產(chǎn)品的銷(xiāo)售額占到營(yíng)收的42．49％，而歐菲光該占比則為22．51％。

其實(shí)，果鏈企業(yè)都深知蘋(píng)果依賴(lài)癥的風(fēng)險(xiǎn)，一旦丟單有可能是滅頂之災(zāi)，都有意識(shí)地想要發(fā)展新業(yè)務(wù)。

早在2016年，歐菲光就開(kāi)始發(fā)展智能汽車(chē)業(yè)務(wù)，但營(yíng)業(yè)收入僅僅是主營(yíng)業(yè)務(wù)的零頭，2019年的總營(yíng)收占比都不足1％，2020年勉強(qiáng)突破至1．15％，營(yíng)收5．57億元。在離開(kāi)蘋(píng)果后，歐菲光的光學(xué)光電產(chǎn)品和微電子產(chǎn)品營(yíng)收都縮減一半，智能汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了32．02％的增長(zhǎng)，但總營(yíng)收占比仍?xún)H為1．48％。截至2022年上半年，歐菲光的智能汽車(chē)業(yè)務(wù)對(duì)總營(yíng)收貢獻(xiàn)的占比增長(zhǎng)至7．66％，但距離支柱業(yè)務(wù)還有一段很長(zhǎng)的路要走。

歌爾股份在新業(yè)務(wù)培育上的表現(xiàn)要好一些，2012年起開(kāi)始布局VR／AR智能硬件業(yè)務(wù)。雖然VR／AR智能硬件行業(yè)在經(jīng)歷了概念熱炒的2016年后陷入了一段時(shí)間的沉寂，但歌爾股份卻收獲不少。

前歌爾研發(fā)副總周宏偉創(chuàng)辦了VR硬件企業(yè)Pico，歌爾股份也自然而然地成為了Pico的代工商。如今Pico被字節(jié)跳動(dòng)以90億元收購(gòu)，已經(jīng)跨過(guò)了初創(chuàng)企業(yè)的門(mén)檻。不僅如此，2020年，歌爾股份還拿下了VR行業(yè)龍頭Meta Quests 2的獨(dú)供大單。如今，歌爾股份在VR全球代工市場(chǎng)的份額已經(jīng)高達(dá)70％以上，中高端VR頭顯的市場(chǎng)份額則達(dá)80％。

而智能硬件業(yè)務(wù)也在2021年成功超過(guò)智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，成為貢獻(xiàn)最多的支柱業(yè)務(wù)。2022年前三季度，歌爾股份智能硬件業(yè)的總營(yíng)收比重已經(jīng)增長(zhǎng)至58．7％，是當(dāng)之無(wú)愧的增長(zhǎng)引擎。

如今元宇宙概念熱炒，VR／AR產(chǎn)業(yè)又一次站在了風(fēng)口之上，歌爾股份或許將再一次“好風(fēng)憑借力，送我上青云”。但鄭言指出，歌爾股份只要沒(méi)有擺脫代工身份，就總有可能會(huì)重蹈“蘋(píng)果砍單”的覆轍。

2022年，歌爾股份的另一大客戶(hù)Meta也在經(jīng)歷大震蕩，Meta CEO扎克伯格計(jì)劃裁員超1．1萬(wàn)人，這將是該公司18年歷史上首次大規(guī)模裁員，削減成本的信號(hào)釋放得相當(dāng)強(qiáng)烈。這是否會(huì)沖擊到上游的歌爾股份，具體影響有待評(píng)估，但鄭言認(rèn)為，從歌爾股份今年不振的股價(jià)可以看出，動(dòng)蕩中的Meta為歌爾股份的資本市場(chǎng)增添了不少不確定因素。

不僅VR／AR產(chǎn)業(yè)，2022年以來(lái)，整體消費(fèi)電子市場(chǎng)都表現(xiàn)疲軟，眾多消費(fèi)電子公司業(yè)績(jī)都不如預(yù)期。歌爾股份目前還沒(méi)有能力完全去蘋(píng)果化，但押注的新賽道一時(shí)間難以迎來(lái)真正的大爆發(fā)，恐怕還有段苦日子要熬了。

微軟雅黑;font-size:14px;">原文標(biāo)題:蘋(píng)果砍單，歌爾祭天？

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